L’été est enfin arrivé en Europe, et celui-ci s’accompagne d’un sentiment de retour à la normale dans notre vie quotidienne

La menace de nouveaux variants et la pénurie de vaccins dans plusieurs grandes économies émergentes ne permettent malheureusement pas d’écarter les risques liés à la pandémie pour le second semestre. Néanmoins, la croissance économique mondiale devrait poursuivre sur sa dynamique positive dans les mois à venir.

Parmi les économies développées, les Etats-Unis continuent d’orchestrer la reprise. Si bien que le débat est passé des risques persistants liés à la pandémie aux craintes de surchauffe et d’inflation excessive. Il est encore trop tôt pour observer un tel changement en Europe, mais une forte reprise au cours des trois prochains mois devrait selon nous susciter le même débat de ce côté de l’Atlantique. La discussion influe sur les banques centrales et les pouvoirs publics, ainsi que sur l’évolution du sentiment du marché, alors que nous entrons dans une période d’après-crise.

Compte tenu des signes croissants de reprise de l’activité économique, il est logique que l’attention se tourne vers l’abandon progressif des mesures de soutien de grande ampleur prises par les banques centrales et les États au cours de l’année écoulée. Toutefois, un équilibre délicat doit être trouvé quant au calendrier de retrait. Toute décision hâtive ou désordonnée en faveur d’un tel scénario risque de mettre en péril une reprise qui dépend encore largement de ce soutien.

La dernière réunion de la Réserve fédérale américaine a mis en avant le défi auquel les autorités du monde entier sont confrontées. Elles doivent ajuster la politique monétaire et budgétaire pour répondre aux exigences d’une amélioration de l’environnement économique, et ce, sans peser sur la croissance.

Reconnaissant l’amélioration de la situation économique américaine, la Fed a revu ses anticipations de normalisation de la politique monétaire en avançant son calendrier de réduction des injections de liquidités et de relèvement des taux d’intérêt à court terme. Toutefois, elle souhaite encore maintenir des conditions de financement très favorables pendant une période prolongée, afin de panser pleinement les profondes cicatrices liées à la pandémie sur le plan économique.

La transition de «politique de crise» à «reprise et normalisation» peut constituer une source d’incertitudes quant au calendrier et à l’ampleur du processus ainsi qu’à son impact à court et à long terme sur la croissance, l’inflation et les marchés financiers. La Réserve fédérale américaine surveillera de près les conditions financières afin d’éviter de revivre le scénario de décembre 2018, lorsque les entreprises à haut rendement n’avaient pas un accès suffisant au financement, ce qui avait finalement conduit à un revirement de politique monétaire à partir de janvier 2019.

Pour l’heure, la combinaison très favorable de politiques monétaires et budgétaires est solidement en place dans les économies développées. La reflation à l’oeuvre depuis la fin de l’année dernière va se prolonger et continuer à alimenter la hausse des indices boursiers dans les prochains mois. L’environnement devrait également continuer à favoriser les segments cycliques du marché actions, tant d’un point de vue sectoriel que géographique.

Notre allocation en actions, cohérente avec ces thèmes depuis le début de l’année, n’a donc pas encore besoin d’être ajustée. Nous conservons une exposition élevée aux actions en général, avec un biais tactique en faveur des secteurs et des marchés cycliques, afin d’offrir les meilleures perspectives de rendement pour les mois à venir. A l’inverse, l’allocation obligataire en général justifie une certaine prudence, en particulier sur le segment des obligations à long terme susceptibles de subir l'impact de nouvelles pressions haussières sur les taux d’intérêt.