En Suisse, février est souvent le mois que les familles choisissent pour prendre une semaine de vacances au ski. Cette année, nous avons été particulièrement chanceux. La neige était abondante et les conditions météo étaient presque idéales pendant les vacances scolaires. L’après-midi, après un repas bien mérité sur une terrasse panoramique, la douceur des températures invitait à la sieste. Qui n’a jamais rêvé de passer une belle journée ensoleillée à skier dans l’air vivifiant de la montagne? Pour peu que la neige soit poudreuse, on touche du doigt le paradis. Chaque année malheureusement, des avalanches sont à l’origine de nombreux accidents, plongeant dans la tourmente de nombreuses familles heureuses.
L’environnement de marché actuel n’est pas sans rappeler les bons et les mauvais souvenirs associés au ski. En s’améliorant à la fin de l’année dernière, les valorisations ont enfin donné aux investisseurs des opportunités à saisir. Le revirement de la Réserve fédérale et les positions accommodantes des autres banques centrales des marchés développés ont contribué à créer un environnement propice. L’absence de nuages inflationnistes à l’horizon nous a permis de naviguer sans encombre à travers les marchés financiers depuis le début de l’année. Même si nous regrettons de ne pas pouvoir profiter davantage de l’embellie des deux derniers mois, il faut maintenant faire preuve de retenue, sous de peine s’exposer plus tard à des risques et à des difficultés potentielles. Les risques d’avalanche sont en hausse et le manteau neigeux devient moins stable. En d’autres termes, les valorisations sont moins attrayantes, car les garanties données par les banques centrales ont conduit encore une fois à des exagérations et à une saturation du marché. Comment justifier autrement que par la répression financière exercée par les banques centrales le fait que USD 8000 à 9000 milliards d’emprunts d’Etat soient assortis de rendements négatifs?
Le rebond actuel du marché est allé trop loin, trop vite. Conscients du risque croissant d’avalanche, nous maintenons une position prudemment neutre au sein de nos portefeuilles. Nous avons pris des bénéfices et mis en place des couvertures par le biais de stratégies d’options sur les actions ainsi que sur les obligations. Sur le plan tactique, même l’or semble avoir perdu de son éclat. Et si nous retournions prendre une pause sur une terrasse ensoleillée?
_Fabrizio Quirighetti