L’envolée des titres décotés provoquée par les annonces successives de trois vaccins a promptement cédé le pas à une stabilisation qui n’a pas réellement permis d’inverser dix ans de sous-performance des actions sous-valorisées. Cependant, le cycle reflationniste qui s’annonce accroît selon nous les chances de voir les titres cycliques décotés surperformer les valeurs de croissance, et nous avons rééquilibré nos portefeuilles pour en tenir compte.
Nous surpondérons les actions de qualité des secteurs de la technologie, de la consommation cyclique et des services de communication depuis trois ans. Tout en souhaitant maintenir une exposition aux valeurs concernées, qui continueront à bien se comporter indépendamment de la situation économique, et à procurer une exposition au thème durable de la transition numérique, le moment est désormais venu d’accroître l’exposition aux actions cycliques sous-valorisées pour capter le potentiel haussier que recèle ce segment du marché.
Dans un premier temps, nous avons acheté un ETF investi en actions mondiales décotées, évitant tout pari géographique et neutralisant notre allocation sectorielle. Il n’est pas facile de choisir le bon produit pour accroître la cyclicité des portefeuilles et cet ETF nous permettra de bénéficier du potentiel de hausse de secteurs cycliques restés en retrait comme les télécommunications, les valeurs industrielles, les valeurs financières et certains titres du secteur de l’énergie, tout en évitant une exposition excessive aux énergies fossiles et à certains titres problématiques du secteur des matériaux.
De la même manière, il importe de se montrer prudent à l’égard des valeurs financières. S’il est vrai que les valeurs bancaires devraient tirer parti de la pentification de la courbe des taux, la dynamique sous-jacente des banques européennes est très différente de celle des banques américaines et nous sommes conscients des difficultés structurelles et des problèmes particuliers que connaît le secteur.
A supposer que le scénario sur lequel nous tablons vienne à se confirmer, nous pourrions ajuster notre allocation en faveur des secteurs ou des actions qui tirent parti de la rotation. Il importe de garder l’esprit ouvert quant à la manière dont la reflation se déroulera, et en cas d’emballement des cours de certains titres sous-valorisés, nous envisagerons de réduire notre exposition aux valeurs de qualité.